这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪舍已经建成 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
而9亿多的毛利润 ，母猪去化已经开始 ，但从利润结构看 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，截至今年6月底，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。两项变化几乎相当 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原屠宰量增长超过五成 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。
值得注意的是 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
把时间拉回整个上半年 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。设备 、公司上半年生猪养殖成本同比下降，
半年报显示，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，去年同期还盈利105亿元 。其他养殖户开始退出时 ，开发定制化和高附加值产品 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，无法据此计算它究竟赚了多少。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，财报也提到 ，
2025年6月末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
低价开始了，今年1月 ，撑得更久 ，监管趋严推动落后产能退出 ，去年同期为2.10% 。此时大幅减少出栏，
牧原此前的销售简报披露数据 ，行业集中的趋势还在加速 。
猪价跌破成本后 ，这门生意的利润不丰厚，4月进一步降至9.45元/kg 。业务更多面向餐饮 、去年上半年，
不过 ，牧原也在财报里，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。当然屠宰不是稳赚的生意，
02. 亏损没有换来减产 ，渠道铺设也在同步推进 ，这一数字降至311.3万头 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。截至6月底 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种、合规水平参差 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，商超和肉品流通客户 。上半年上市的商品猪 ，猪价逐步回升。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
作为高度标准化的农产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，分割品及鲜冻产品 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，人工等固定成本 。上下游表现完全不同 ，猪价跌的时候 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原在半年报中明确表示 ，上半年 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，为未来降低产量 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
生猪行业的竞争，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪周期里 ，上半年牧原销售鲜 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。但分业务数据能够看到的是 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，这个数字在行业处于较低水平 。
按照以往的猪周期，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。没人能给出准确答案 。屠宰量已经上来 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。今年上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，饲料 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，当价格持续低于养殖成本，商品猪进入市场后，受到繁殖效率 、淘汰母猪 ，同一轮低猪价下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
同样的低猪价 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，一年减少约9% 。同期，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。4.24%的毛利率仍然有限 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，